BOJ, Yen, Japon
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Contrairement à la Réserve fédérale américaine (Fed) et à la Banque centrale européenne (BCE), la Banque du Japon (BoJ) n'a pas encore relevé son taux directeur, qui demeure inchangé à -0,1% depuis 2016, malgré le regain de l'inflation. Mais depuis quelques mois, elle relâche progressivement son contrôle sur les taux à long terme. Est-ce le signe d'un possible changement de cap pour sa politique ultra-accommodante ?

Le 28 juillet, la banque centrale japonaise a annoncé qu'elle rendrait son contrôle de la courbe des rendements obligataires à dix ans "plus flexible", selon le journal Asahi Shimbun. En d'autres termes, la Banque du Japon (BOJ) autorisera une légère hausse des rendements des emprunts d'État japonais, ce qui marque un premier pas vers une normalisation de sa politique monétaire, qui était ultra-accommodante depuis une décennie.

Plus précisément, la BOJ établit désormais une fourchette de -0,5% à 0,5% pour les rendements obligataires à dix ans, alors qu'auparavant, elle tolérait une hausse allant jusqu'à 1%.

Le journal économique japonais Nihon Keizai Shimbun explique que la pression pour que la BOJ relève les taux d'intérêt s'intensifie en raison de l'inflation persistante, qui dure depuis plus d'un an. Récemment, la Banque du Japon avait même été critiquée pour sa politique d'assouplissement monétaire, accusée d'aggraver l'inflation.

En juin, l'indice des prix à la consommation avait augmenté de 3,3% par rapport à la même période en 2022. Cette hausse était en partie due à la faiblesse récente du yen, elle-même liée aux écarts de taux d'intérêt avec d'autres pays tels que les États-Unis et l'Union européenne, où les banques centrales avaient considérablement relevé leurs taux d'intérêt pour faire face à l'inflation.

La politique monétaire ultra-accommodante, héritage de l'ancien Premier ministre Shinzo Abe, connue sous le nom d'"abenomics", avait été mise en place en 2013 dans le but de sortir le Japon de la déflation, c'est-à-dire de la baisse continue des prix. Ces mesures avaient permis aux entreprises japonaises d'améliorer leurs résultats et de parvenir à une situation proche du plein emploi, comme l'a souligné le journaliste Tomohiko Nishino sur le site de Nippon.com. Cependant, au fil du temps, la dette publique du Japon a atteint 258% de son PIB.

Le gouverneur de la Banque centrale, Kazuo Ueda, en poste depuis avril dernier, a déclaré que malgré la décision prise en juillet, la politique ultra-accommodante serait maintenue, d'autant plus qu'il prévoit une baisse de l'inflation pour les années 2024 et 2025. Il a déclaré : "Il y a encore beaucoup de chemin à parcourir" pour atteindre son objectif d'une augmentation annuelle stable des prix à 2%.

Mais en réalité, "depuis plusieurs mois, la Banque centrale relâche progressivement son contrôle sur les taux à long terme", constate Olivier Vietti de Lazard Frères Gestion. Après avoir plafonné le taux à 10 ans à 0,25%, la BoJ l'a relevé à 0,5% en décembre 2022, puis à 1% en juillet 2023. Les marchés ont immédiatement réagi à cette annonce, faisant passer le taux de 0,45% à 0,60% en quelques jours cet été.

Afin d'éviter tout emballement, la banque centrale est intervenue le 31 juillet en achetant des titres obligataires à 5 ans et 10 ans sur les marchés pour un montant de 300 milliards de yens (environ 2 milliards d'euros). Depuis lors, le taux à 10 ans s'est stabilisé autour de 0,65%.

Face à la perspective d'une inflation persistante, l'augmentation des taux à long terme au Japon devrait se poursuivre. Ensuite, la BoJ pourrait envisager de relever ses taux courts, tout en laissant davantage de flexibilité aux mécanismes de marché, tout en restant attachée à la maîtrise des taux japonais.