Ben Laidler, eToro : "Les semi-conducteurs ont toutes les cartes en main"

Les semi-conducteurs ont continué à monter en flèche, menant toutes les industries à la hausse, comme en 2023. Les actions américaines du secteur des puces sont en hausse de 10 % cette année, tirées par l'envolée de 20 % de NVIDIA.

L'adoption généralisée de l'IA n'est que la cerise sur le gâteau d'une industrie des puces en pleine reprise. L'IA a dominé le salon CES. Le rachat de Juniper (JNPR) par Hewlett (HPE) pour 14 milliards de dollars.

Et des investisseurs particuliers désireux d'acheter davantage de titres liés à l'IA. Tout cela s'ajoute à la reprise du marché des smartphones et à la résorption d'une surabondance de stocks après la pandémie. L'industrie prévoit un rebond de la croissance des ventes de 13 % cette année, et le fondeur TSMC (TSM) prévoit jusqu'à 25 %. La prime d'évaluation de l'industrie est élevée, mais durable si les bénéfices peuvent continuer à rebondir.

Les semi-conducteurs ont vu leur valorisation augmenter considérablement. Elle s'établit à 26 fois le ratio cours/bénéfice à terme, soit un tiers de plus que le S&P 500 et 40 % de plus que sa moyenne sur 10 ans. Mais la prime s'est atténuée depuis le pic de 2023, la croissance des bénéfices ayant commencé à rattraper son retard. La croissance des semi-conducteurs a augmenté de 50 % au cours de l'année écoulée, contre 2 % pour le S&P 500.

Cette reprise tirée par la croissance met l'accent sur les résultats et les prévisions du quatrième trimestre. Le premier test est Intel (INTC), le 4ème plus grand semi, ce mercredi, avec des revenus estimés à 8% de croissance. Mais NVDA est le principal moteur de croissance et ne publie pas ses résultats avant le 21 février. Les ventes devraient atteindre 20 milliards de dollars, contre 6 milliards de dollars il y a un an. Les semi-conducteurs représentent 8% de l'indice américain et un quart du secteur technologique.

Les ventes mondiales de semi-conducteurs sont en train de rebondir (voir le graphique). Elles ont augmenté de 5 % en novembre pour la première fois depuis le boom de la pandémie, et les ventes annualisées s'élèvent à 580 milliards de dollars.

La Chine représente 30 % de ces ventes et enregistre la plus forte croissance (8 %), suivie par les États-Unis et le reste de l'Asie. L'Europe et le Japon sont les plus petits et les moins performants.

L'Association de l'industrie des semi-conducteurs (SIA) prévoit que les livraisons augmenteront de 13 % cette année.

Les puces logiques constituent le segment de vente le plus important (un tiers) et devraient connaître une croissance de 10 %, grâce à l'augmentation de la demande de GPU dans le domaine de l'intelligence artificielle. Mais c'est le deuxième segment des mémoires, avec 18 % des ventes, qui devrait connaître la plus forte hausse, de plus de 40 %.