LVMH affirme que la guerre en Iran lui a coûté un point de croissance. Voici comment le CAC 40 pourrait se retourner

Paris évolue près de ses records historiques, et la composition de ce record est un pari de guerre.

Six mois de conflit ont reconstruit le CAC 40 de l'intérieur. Selon la composition de l'indice publiée par Euronext, TotalEnergies affiche une pondération de 9,52 % — la plus forte de l'indice, devant Schneider Electric (7,57 %) et LVMH (6,63 %). La plus grosse composante de l'indice de référence est une entreprise dont l'année a été portée par un prix du pétrole que la guerre a créé.

Alors que Washington et Téhéran sont désormais proches d'un accord sur le détroit d'Ormuz, cette arithmétique commence à s'inverser.

Le coût, chiffré par l'entreprise qui l'a payé

LVMH a donné le chiffre dans ses résultats du deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires du groupe a progressé de 3 % en organique, à 19,52 milliards d'euros — mais de 4 % hors impact du conflit, le groupe pointant du doigt un ralentissement des dépenses en Europe, où le tourisme a été frappé par la guerre en Iran, et affirmant que les perturbations géopolitiques et économiques déjà existantes avaient été amplifiées par la guerre au Moyen-Orient.

Un point de croissance organique entier pour le plus grand groupe de luxe au monde, attribué à une voie maritime située à 5 000 kilomètres de Paris. Voilà un pari de rotation énoncé dans un document d'entreprise plutôt que déduit d'un graphique.

Le détail sous-jacent était mitigé : Mode et Maroquinerie, la plus grande division de LVMH, est revenue à la croissance à 8,9 milliards d'euros, en hausse de 1 % après un recul de 2 % au trimestre précédent — mais en deçà des 1,7 % attendus par les analystes. L'action LVMH a chuté de 1,5 % à l'annonce des résultats, tandis que Kering progressait d'environ 2 %. RBC Capital Markets a posé la question de savoir si la division pourra tenir les objectifs annuels face à une base de comparaison plus exigeante au troisième trimestre, jugeant cela nécessaire pour que le titre reparte.

Le positionnement des analystes a déjà évolué. Oddo BHF a réitéré sa recommandation à surperformance et relevé son objectif de cours de 585 à 695 euros, notant que le titre se traite en dessous de 20 fois les bénéfices attendus pour 2028. Deutsche Bank a relevé son objectif de 635 à 715 euros, qualifiant 2026 d'année charnière au cours de laquelle les écarts de croissance entre les grandes marques devraient se resserrer.

La rotation est déjà visible

Ce n'est plus une hypothèse. Le Brent a chuté de 4,7 % lors d'une récente séance, passant d'une clôture précédente de 83,77 dollars à un plus bas de 78,77 dollars avant de se stabiliser autour de 79,82 dollars, l'apaisement des tensions, la normalisation des flux dans le détroit d'Ormuz et l'avancée des discussions américano-iraniennes ayant activement fait disparaître la prime de risque — et les analystes tablent sur un excédent pétrolier mondial important pour 2026.

Fait déterminant, ce repli du brut s'est produit dans un contexte de forte hausse des actions, le S&P 500 progressant de 1,7 %, le Nasdaq de 2,2 % et le Dow de 1,8 % : une rotation classique vers le risque, qui déplace les capitaux hors de l'énergie et des valeurs refuges des matières premières vers les actifs de croissance.

Paris a déjà connu ce scénario, dans les deux sens. Fin juin, alors que la navigation dans le détroit montrait des signes d'amélioration, LVMH a gagné 1,9 %, Hermès 1,5 % et Kering 1 %, Safran a progressé de 2,2 % — et TotalEnergies a reculé de 1,8 %. Le 3 mars, tandis que les frappes s'intensifiaient et que l'Iran menaçait de cibler les navires en transit, LVMH a chuté de 1,9 %, Kering de 3,3 % et BNP Paribas de 4 %, tandis que TotalEnergies progressait de 0,6 %. Le 23 mars, l'indice touchait un plus bas de sept mois à 7 544 points, Safran cédant 2,9 % et Thales 2,4 %. La correction de Paris par rapport aux niveaux d'avant-guerre a atteint environ 13 %.

La fourchette sur 52 semaines du Brent raconte le reste de l'histoire : de 58,72 à 126,41 dollars.

Comptons les pondérations

Du côté des perdants en cas d'accord : TotalEnergies à 9,52 %, plus le complexe aéronautique et défense — Airbus à 5,47 %, Safran à 5,09 %, avec Thales derrière eux. Cela représente un peu plus de 20 % de l'indice.

Du côté des gagnants : le luxe, avec LVMH à 6,63 %, L'Oréal à 4,80 %, EssilorLuxottica à 3,69 % et Hermès à 2,92 %, représente à lui seul environ 18 %. En ajoutant BNP Paribas (4,98 %), AXA (4,14 %) et Société Générale (2,50 %), on approche des 30 %.

En termes de pondération, la désescalade est globalement positive pour l'indice. Mais le chiffre affiché en surface masquera des mouvements violents en dessous, et quiconque est indexé sur le CAC a été, sans forcément l'avoir choisi, acheteur de la guerre.

Les taux, véritable courroie de transmission

Le baril est le canal visible. La politique monétaire est celui qui compte vraiment.

Le choc énergétique a fait passer l'inflation française de 0,3 % en janvier à 0,9 % en février et a contraint le marché à revoir ses anticipations concernant la BCE — les contrats à terme intègrent désormais au moins deux nouvelles hausses de 25 points de base d'ici la fin de l'année, contre une absence totale de mouvement anticipée avant l'escalade du conflit.

C'est ce qui a plombé l'économie domestique. L'indice PMI de la construction est tombé à 38,2 en juin contre 39,6 en mai, en profonde contraction et en repli pour une quatrième année consécutive, entraînant Vinci en baisse de 2,1 % à l'annonce. L'indice PMI composite a touché en mars un plus bas de cinq mois à 48,3.

Si la prime énergétique se résorbe, la trajectoire de hausse des taux devient incertaine — et c'est cela, plus que le prix du pétrole, qui redonnerait de la valeur aux banques françaises, à la construction et à la consommation domestique.

Ce qui pourrait invalider ce scénario

Ryan McKay, directeur de la stratégie matières premières chez TD Securities, estime que l'Iran a peu de chances d'accepter un accord sans garder le contrôle du détroit, ce qui rend un échec très probable, et que le potentiel de hausse des exportations reste minime même dans le cadre d'un accord global, les flux correspondant déjà à la reprise actuelle de la production. Les mines demeurent un obstacle matériel majeur, Téhéran se contentant d'examiner s'il faut laisser les États européens les déminer. L'Iran continue de démentir toute négociation directe avec Washington tout en reconnaissant des progrès avec Oman — l'incertitude résiduelle qui maintient un plancher sous le brut. IBT a couvert le rejet par Trump des pourparlers publics entre l'Iran et Oman, et son affirmation selon laquelle la route est déjà sous le contrôle de la marine américaine.

La défense obéit aussi à sa propre logique. Thales a reculé de 1,2 % lors de cette séance de juin, non pas à cause d'Ormuz mais parce que les valeurs de défense européennes ont subi des pressions après la chute de Rheinmetall, sur fond d'informations selon lesquelles Berlin pourrait retirer son financement de navires de guerre. Les budgets de réarmement ne se démantèlent pas simplement parce qu'une voie maritime rouvre.

Et le problème qu'aucun accord ne réglera

Le déficit budgétaire de l'État français s'est creusé à 106,8 milliards d'euros sur la période janvier-juin 2026, contre 100,4 milliards un an plus tôt, les recettes progressant de 3,7 % à 184,6 milliards d'euros tandis que les dépenses augmentaient de 5,4 % à 240,5 milliards d'euros.

Des dépenses qui augmentent une fois et demie plus vite que les recettes, ce n'est pas un problème lié à la guerre. C'est la contrainte qui sera toujours là quand les pétroliers se remettront à circuler.

Ceci est une analyse de marché, non un conseil en investissement.