La France est désormais l’exception de la zone euro. Son secteur privé se contracte depuis huit mois consécutifs.

La zone euro a connu un bon mois d'août. Pas la France.

L'indice PMI composite France de S&P Global est tombé à 48,8 en août contre 49,4 en juillet, en deçà des 49,5 attendus par les analystes interrogés par Bloomberg, marquant un huitième mois consécutif sous le seuil de 50 qui sépare l'expansion de la contraction. Les prévisionnistes anticipaient une légère amélioration. Ils ont obtenu un recul qui s'accélère.

Le contraste avec le reste de la zone constitue l'élément marquant. L'indice composite flash de la zone euro a progressé à 52,1, son plus haut niveau depuis novembre dernier, laissant présager une croissance du PIB au troisième trimestre d'environ 0,3 %, avec un retour des embauches pour la première fois cette année. L'indicateur manufacturier allemand a bondi à 54,1, contre 52,0 attendu. S&P Global a souligné que la France a enregistré un nouveau recul tandis que le reste de la zone euro affichait sa plus forte expansion.

Les données ont été collectées entre le 10 et le 19 août.

La faiblesse a une seule origine

Le chiffre composite masque une divergence qui va à l'inverse de la tendance générale.

L'industrie manufacturière française s'est améliorée à 51,5 en août contre 49,8 en juillet, avec une production en hausse pour la première fois depuis avril. L'ensemble du recul provient des services, où l'indice PMI est tombé à 48,4 contre 49,6.

Certaines entreprises ont pointé du doigt la météo. L'économiste de S&P Global Joe Hayes a déclaré que le rapport révélait un nouveau mois de conditions économiques fragiles, certaines entreprises — principalement dans les services — évoquant une chaleur extrême pour expliquer la baisse d'activité et de demande.

Cette explication mérite d'être examinée plutôt qu'acceptée telle quelle. La chaleur constitue un frein plausible pour un seul mois d'activité dans l'hôtellerie, le commerce de détail et les transports. Elle n'explique pas huit mois consécutifs de contraction. Lorsque les services français avaient déjà nettement chuté en mars, à 48,3, les raisons invoquées étaient une demande atone dans le contexte du conflit au Moyen-Orient, l'incertitude géopolitique et la prudence des clients à l'approche des élections locales — avec de nouvelles commandes en baisse à leur rythme le plus rapide depuis juillet 2025 et une demande internationale en recul à son rythme le plus marqué en quinze mois.

La météo est la cause immédiate du chiffre d'août. Elle n'est pas la cause de la tendance de fond.

Pourquoi cette divergence compte

La France et l'Allemagne ont désormais inversé leurs positions, d'une manière qui aurait semblé improbable il y a un an.

L'Allemagne a passé trois années comme l'économie à problèmes de la zone euro, plombée par la faiblesse de son industrie. Son secteur manufacturier vient d'enregistrer son meilleur mois depuis plus de quatre ans. La France, qui avait surperformé pendant cette période grâce à la vigueur de sa demande intérieure et de ses services, est aujourd'hui la seule économie significativement à la traîne au sein de la zone.

La composition de l'économie explique la persistance du phénomène. Les services représentent l'immense majorité de la production française, si bien qu'une contraction tirée par ce secteur est plus difficile à surmonter qu'une contraction d'origine industrielle — et, contrairement à l'Allemagne, la France ne peut actuellement pas compter sur les marchés d'exportation pour s'en sortir, car le secteur qui s'adresse à ces marchés représente la moitié la plus réduite de son économie.

Les coûts de l'énergie demeurent un facteur de fond. Des analystes ont averti qu'une fermeture prolongée du détroit d'Ormuz pourrait faire grimper substantiellement le prix du brut, et les entreprises françaises de services avaient directement évoqué ce conflit plus tôt dans l'année.

Ce qu'il faut surveiller

L'indice PMI définitif d'août confirmera ou révisera l'estimation flash, et c'est le chiffre des services qui compte réellement.

Le deuxième élément à surveiller est septembre. Si la chaleur a réellement provoqué le recul d'août, l'indice des services devrait rebondir à mesure que les températures baissent. Si ce n'est pas le cas, l'explication liée à la canicule perd de sa force, et les huit mois deviennent neuf.

Le troisième élément est la comparaison avec la zone euro. Un seul État membre en contraction alors que le bloc est en expansion soulève des questions que la BCE a, jusqu'à présent, réussi à éviter — car une union monétaire menant une politique unique face à une Allemagne en accélération et une France en contraction constitue un problème plus difficile qu'une situation où les deux évoluent de concert.