L’introduction en Bourse d’Anthropic suscite six fois plus de demandes que d’actions disponibles

Le carnet d’ordres représenterait six fois les 825 millions d’actions proposées, mais Anthropic prévient que les souscripteurs pourraient recevoir moins de titres que demandé, voire aucun, avant la fixation attendue du prix le 18 novembre et la cotation au Nasdaq le 19 novembre.

L’introduction en Bourse d’Anthropic aurait attiré des demandes portant sur environ six fois le nombre d’actions disponibles, selon des informations de GPTS24 publiées pendant la période de présentation aux investisseurs. Cette situation accentue les interrogations sur les allocations dont pourront bénéficier les investisseurs particuliers éligibles en France, avant que le développeur de Claude ne fixe son prix définitif.

Ce chiffre de demande ne constitue pas une communication officielle de l’entreprise. StockAnalysis a rapporté le 13 novembre que le carnet d’ordres avait atteint environ six fois l’offre, contre la formulation plus vague de « plusieurs fois » utilisée plus tôt dans la semaine. Anthropic et les banques chargées de l’opération n’ont pas publié de ventilation indiquant les prix associés à ces manifestations d’intérêt.

Cette distinction est importante. Un carnet d’ordres sursouscrit mesure le rapport entre les demandes d’actions et l’offre disponible pendant la phase de commercialisation. Il ne permet pas de déterminer le prix auquel le titre s’échangera une fois que les acheteurs pourront le revendre au Nasdaq. Les manifestations d’intérêt peuvent aussi dépasser les allocations souhaitées par les investisseurs, ceux-ci anticipant une réduction de leurs ordres.

Anthropic indique sur son site consacré à son introduction en Bourse en Europe que la France fait partie des neuf pays européens où les investisseurs particuliers éligibles peuvent participer à l’offre publique. Les candidats doivent passer par une plateforme de courtage participante, détenir un compte actif et soumettre une manifestation d’intérêt. Le courtier ou l’application d’investissement détermine l’éligibilité et confirme ensuite l’éventuelle allocation.

L’entreprise précise explicitement qu’un candidat n’a aucune garantie de recevoir la totalité — ni même une partie — des actions demandées, tout en lui demandant d’être en mesure d’acheter la quantité complète sollicitée. La forte demande fait donc peser un risque concret sur les participants français : une demande ne vaut pas allocation, et le nombre définitif d’actions attribuées pourrait être nettement inférieur.

Le prospectus européen fixe à 120 dollars par action de catégorie A le prix maximal de l’offre publique. Anthropic précise toutefois qu’il s’agit d’un plafond réglementaire destiné à permettre la participation d’investisseurs européens et suisses si le prix retenu aux États-Unis dépasse la fourchette actuelle. Ce n’est pas le prix que les investisseurs devraient actuellement payer. Le prix définitif proposé aux particuliers européens sera égal au prix final de l’offre américaine, hors frais de courtage, commissions et coûts de conversion de devises.

Le calendrier officiel d’Anthropic reste soumis à l’autorisation des autorités de marché et aux conditions de marché. L’entreprise prévoit de fixer le prix définitif le 18 novembre, heure de la côte Est des États-Unis, puis de commencer à être cotée au Nasdaq sous le symbole ANT le 19 novembre. Lors de la publication du prospectus actuel, la déclaration d’enregistrement n’était pas encore entrée en vigueur.

L’offre porte sur 825 millions d’actions de catégorie A : 801 351 354 nouvelles actions émises par Anthropic et 23 648 646 actions cédées par des actionnaires existants. Les banques garantes disposent en outre d’une option de 30 jours leur permettant d’acheter jusqu’à 123,75 millions d’actions supplémentaires de l’entreprise afin de couvrir les éventuelles surallocations.

Le prospectus américain modifié d’Anthropic indique que les 825 millions d’actions représenteraient environ 6,3 % des actions de catégorie A et des actions de catégorie N sans droit de vote en circulation après l’offre et le placement privé réalisé simultanément. Cette offre initiale relativement limitée contribue à expliquer pourquoi un carnet d’ordres peut être fortement sursouscrit, même dans le cadre d’une introduction en Bourse exceptionnellement importante.

Dans la fourchette de 70 à 78 dollars déposée auprès des autorités, l’offre publique de base générerait un produit brut compris entre 57,75 et 64,35 milliards de dollars avant frais, en incluant les actions vendues par les actionnaires existants. Un placement distinct de 26 milliards de dollars en actions de catégorie N auprès de sept entreprises technologiques est conditionné à la réalisation de l’introduction en Bourse et sera effectué au même prix définitif par action.

La faible proportion mise initialement sur le marché ne doit pas être confondue avec une offre négociable définitivement limitée. Le prospectus précise que jusqu’à 10 % des titres détenus par des administrateurs non fondateurs, des dirigeants, des salariés, d’anciens salariés et des consultants, normalement soumis à des restrictions de cession, pourraient être vendus dès le premier jour de cotation. Les cofondateurs et certains grands actionnaires sont soumis à des restrictions pouvant durer jusqu’à 365 jours.

IBTimes.com a rapporté que l’opération était sursouscrite plusieurs fois, sans fournir de ratio précis. L’estimation ultérieure de Bloomberg avance le chiffre de six fois, tandis que les documents européens d’Anthropic détaillent les conséquences pour les investisseurs particuliers français éligibles et confirment le calendrier attendu pour la fixation du prix et la cotation.

Aucun de ces éléments ne permet de fixer la valorisation définitive. Le prix d’offre peut être établi en dessous, dans ou au-dessus de la fourchette annoncée, tandis que le cours de marché peut s’en écarter dès le début des échanges. Un carnet d’ordres six fois supérieur à l’offre peut donner aux banques garantes une marge pour relever le prix ou réduire les allocations, mais il reste un indicateur de la phase de commercialisation, et non un verdict du marché.

Pour les investisseurs français, les questions immédiates sont donc plus précises que ne le laisse entendre le chiffre de la demande : leur courtier permet-il d’accéder à l’offre, quelle part de leur manifestation d’intérêt sera transformée en allocation, quels seront les frais de change et de commission, et comment les premiers échanges au Nasdaq se compareront-ils au prix définitif de l’introduction en Bourse ?